Почему производители газа обходят фьючерсы: уроки инвестирования в природный газ

Статья подчеркивает резкий контраст в результатах инвестиций между United States Natural Gas Fund (UNG), который отслеживает фьючерсные контракты, и First Trust Natural Gas ETF (FCG), который инвестирует в производителей природного газа. Несмотря на то что оба инструмента призваны извлечь выгоду из роста экспорта СПГ из США, их структурные различия привели к радикально разным результатам для инвесторов.

Ключевые выводы

• Неэффективность фьючерсной модели (UNG):
  • Результаты: За последние пять лет фонд UNG потерял 77% стоимости, а за десять лет — 91%.
  • Распад из-за контанго: Поскольку UNG владеет краткосрочными фьючерсами, он вынужден ежемесячно «перекладываться» (продавать дешевые контракты и покупать более дорогие). Этот процесс (роллирование в условиях контанго) постоянно разрушает капитал, независимо от динамики цен на спотовом рынке.
  • Дополнительные издержки: На доходность также давят коэффициент расходов в размере 1,24%, необходимость подачи сложной налоговой формы K-1 и значительная доля денежных средств в портфеле, которая снижает потенциальную прибыль.
• Успех модели производителей (FCG):
  • Результаты: За последние пять лет доходность FCG составила 99,52%, что доказывает эффективность вложений в акции добывающих компаний для реализации «тезиса об экспорте СПГ».
  • Объем против цены: В отличие от фьючерсов, производители генерируют денежный поток на каждом проданном объеме газа. Ожидается, что к 2030 году мощности по экспорту СПГ в США достигнут 27,7 млрд кубических футов в сутки (Bcf/d). Это означает, что рост объемов производства увеличивает выручку компаний вне зависимости от того, торгуется ли газ по 3 или по 5 долларов за MMBtu.

Итог: Тезис о росте спроса на природный газ за счет СПГ остается актуальным, однако способ получения экспозиции на этот рынок имеет решающее значение. Структурный «распад» стоимости, присущий фьючерсным фондам (как UNG), делает их крайне невыгодными для долгосрочных инвестиций по сравнению с акциями производителей, которые напрямую выигрывают от роста объемов добычи и экспорта в отрасли.